מחשבון תשואה: איך מחשבים תשואה על השקעה, עם דוגמה מספרית

איך מחשבים תשואה: הנוסחה הבסיסית

תשואה היא הרווח (או ההפסד) על ההשקעה, כאחוז מהסכום שהשקעתם. הנוסחה הפשוטה מתאימה למקרה שבו השקעתם סכום אחד ולא הוספתם או משכתם כסף באמצע:

תשואה = (שווי סופי − שווי התחלתי + הכנסות שהתקבלו) ÷ שווי התחלתי

"הכנסות שהתקבלו" הן דיבידנדים, ריבית או קופונים שנכנסו לחשבון ולא הושקעו מחדש. אם הם הושקעו מחדש, הם כבר כלולים בשווי הסופי ואין לספור אותם פעמיים.

דוגמה מספרית

נניח שקניתם ניירות ערך ב-10,000 ש"ח. כעבור שנה התיק שווה 11,200 ש"ח, ובמהלך השנה קיבלתם דיבידנד של 150 ש"ח שנשאר בצד.

1. רווח מעליית ערך: 11,200 − 10,000 = 1,200 ש"ח.
2. מוסיפים את הדיבידנד: 1,200 + 150 = 1,350 ש"ח.
3. מחלקים בהשקעה ההתחלתית: 1,350 ÷ 10,000 = 0.135.
4. התשואה היא 13.5% לתקופה.

זו תשואה מצטברת לתקופה. כשהתקופה היא שנה בדיוק, זו גם התשואה השנתית. כשהתקופה ארוכה או קצרה משנה צריך עוד שלב, ועליו בסעיף הבא.

תשואה מצטברת מול תשואה שנתית ממוצעת

תשואה מצטברת אומרת כמה הרווחתם על כל התקופה. כדי להשוות בין השקעות שהוחזקו לאורך תקופות שונות משתמשים בתשואה שנתית ממוצעת מורכבת, שמוכרת גם בשם CAGR. היא מתחשבת בכך שרווח של שנה אחת ממשיך לצבור רווח בשנים הבאות.

תשואה שנתית = (שווי סופי ÷ שווי התחלתי) בחזקת (1 ÷ מספר השנים) − 1

דוגמה: 4 שנים

נניח שהשקעתם 10,000 ש"ח ואחרי 4 שנים התיק שווה 14,000 ש"ח.

• תשואה מצטברת: 14,000 ÷ 10,000 − 1 = 40%.
• חישוב שגוי: 40% ÷ 4 = 10% בשנה. אם הייתם מרוויחים 10% בכל שנה, הייתם מגיעים ל-14,641 ש"ח ולא ל-14,000.
• חישוב נכון: 1.4 בחזקת 0.25 = 1.0878, כלומר כ-8.78% בשנה.

זה אותו היגיון של ריבית דריבית בכיוון ההפוך: במקום לחשב לאן תגיעו לפי ריבית ידועה, מחשבים מה הייתה הריבית לפי סכום ההתחלה והסיום. ההסבר המלא נמצא במדריך מחשבון ריבית דריבית: איך מחשבים, עם דוגמה מספרית.

למה ממוצע פשוט של תשואות מטעה

נניח שתיק של 10,000 ש"ח ירד 50% בשנה הראשונה ועלה 50% בשנה השנייה. הממוצע הפשוט הוא 0%, אבל בפועל התיק ירד ל-5,000 ש"ח ועלה ל-7,500 ש"ח. ההפסד בפועל הוא 25%, והתשואה השנתית המורכבת היא כ-13.4% שלילי. אחרי ירידה צריך עלייה גדולה יותר באחוזים רק כדי לחזור לנקודת ההתחלה.

תשואה ריאלית: כמה הרווחתם אחרי האינפלציה

התשואה שחישבנו עד כאן היא נומינלית, כלומר בשקלים בלי התאמה למחירים. אם המחירים במשק עלו באותה תקופה, חלק מהרווח רק שומר על כוח הקנייה. את השפעת עליית המחירים אפשר לבדוק במחשבון האינפלציה לכוח קנייה. תשואה ריאלית מנטרלת את עליית מדד המחירים לצרכן:

תשואה ריאלית = (1 + תשואה נומינלית) ÷ (1 + שיעור האינפלציה) − 1

נניח שהתשואה הנומינלית בשנה מסוימת הייתה 6% והמדד עלה 3%. 1.06 ÷ 1.03 = 1.0291, כלומר תשואה ריאלית של כ-2.91%. החיסור הפשוט (6% פחות 3%) נותן תוצאה קרובה, אבל ככל שהמספרים גדלים, גם הפער מהחישוב המדויק גדל.

את שיעור עליית המדד בין שני מועדים אפשר לבדוק במחשבון ההצמדה למדדים של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה. בוחרים מדד ומועדים, ומקבלים את שיעור השינוי ואת הסכום המוצמד.

תשואה נטו: דמי ניהול ומס רווח הון

התשואה שמופיעה בגרף של קרן או של תיק היא לרוב לפני מס, ולפעמים גם לפני חלק מהעמלות. מה שנשאר לכם בפועל הוא התשואה נטו.

דמי ניהול שנתיים

דמי ניהול שנגבים מהצבירה מקטינים את התשואה בכל שנה, וההשפעה מצטברת. נניח תשואה ברוטו של 7% בשנה ודמי ניהול של 0.7% מהצבירה. התשואה נטו היא בערך 1.07 × 0.993 − 1, כלומר כ-6.25%. על 100,000 ש"ח לאורך 20 שנה זה הפער בין כ-387 אלף ש"ח ברוטו לכ-336 אלף ש"ח נטו. המספרים היפותטיים, אבל רואים מהם שגם פער של פחות מאחוז אחד מצטבר לסכום גדול.

מס רווח הון

נכון לבדיקה שלנו (2026), יחיד שאינו בעל מניות מהותי משלם בדרך כלל 25% מס על הרווח הריאלי ממכירת מניות וניירות ערך, כלומר אחרי ניכוי עליית המדד בתקופת ההחזקה. על אפיקים שקליים לא צמודים באחזקה ישירה, כמו אג"ח ממשלתיות לא צמודות ומק"מ, חל שיעור של 15% על הרווח הנומינלי. בניירות ערך זרים הרווח הריאלי נמדד לפי שער המטבע ולא לפי המדד.

המס נגבה רק במימוש. הפסד ממכירה אפשר לקזז מול רווחים באותה שנת מס, והעברת הפסד לשנים הבאות מותנית בהגשת דוח שנתי שמתעד אותו. בהכנסות גבוהות חל גם מס יסף, ומשנת 2025 יש עליו תוספת על הכנסות הון. את החישוב המדויק בודקים מול רשות המסים או יועץ מס.

נניח שקניתם נייר ערך ישראלי ב-20,000 ש"ח ומכרתם ב-24,000 ש"ח, והמדד עלה בתקופה 5%:

התשואה ברוטו הייתה 20%, ואחרי מס היא 16.25%. כדי לקבל גם את התשואה הריאלית נטו, מחלקים את הסכום נטו (23,250 ש"ח) ב-1.05 ומשווים להשקעה: התוצאה היא כ-10.7%.

תשואה כשמפקידים או מושכים כסף באמצע התקופה

הנוסחה הבסיסית מפסיקה לעבוד כשמוסיפים כסף לתיק במהלך התקופה. אם פשוט משווים את השווי הסופי להתחלתי, ההפקדות נספרות כרווח.

נניח שבתחילת השנה היו בתיק 10,000 ש"ח, באמצע השנה הפקדתם עוד 2,000 ש"ח, ובסוף השנה התיק שווה 13,000 ש"ח.

• חישוב שגוי: 13,000 ÷ 10,000 − 1 = 30%. כאן ההפקדה נספרה כרווח.
• הרווח האמיתי: 13,000 − 10,000 − 2,000 = 1,000 ש"ח.
• חישוב מקורב (שיטת Dietz): מחלקים את הרווח בסכום ההתחלתי ועוד ההפקדה, כשההפקדה משוקללת לפי הזמן שהייתה בתיק. ההפקדה הייתה בתיק חצי שנה, ולכן: 1,000 ÷ (10,000 + 2,000 × 0.5) = 1,000 ÷ 11,000, כלומר כ-9.09%.
• חישוב מדויק: פונקציית XIRR בגיליון אלקטרוני נותנת במקרה הזה כ-9.1% בשנה.

במשיכות עושים אותו דבר בכיוון ההפוך: מוסיפים את הסכום שמשכתם לחישוב הרווח, ומפחיתים אותו מהמכנה לפי הזמן שלא היה בתיק.

איזה סוג תשואה מתאים לאיזו שאלה

כשבית השקעות או קרן מפרסמים תשואה, בדקו מאיזה סוג היא, לאיזו תקופה, והאם היא לפני דמי ניהול ומס או אחריהם. אפשר להשוות שתי תשואות רק כשהן מחושבות באותה שיטה ועל אותה תקופה. תשואות עבר אינן מנבאות תשואות עתידיות, ותשואה גבוהה בתקופה קצרה עלולה לשקף בעיקר תנודתיות. לפירוט על השוואת קופות גמל להשקעה לפי תשואות ודמי ניהול, כדאי לקרוא את המדריך.

שגיאות נפוצות בחישוב תשואה

1. חלוקת התשואה המצטברת במספר השנים. כך התשואה השנתית יוצאת גבוהה מדי, כמו בדוגמה של 40% ב-4 שנים: 8.78% בשנה, לא 10%.
2. ספירת הפקדות כרווח. בתיק שמפקידים אליו כל חודש, השוואה של שווי סופי לשווי התחלתי מטעה מאוד.
3. ספירה כפולה של דיבידנדים. אם הדיבידנד הושקע מחדש, הוא כבר בשווי הסופי.
4. התעלמות מעמלות קנייה ומכירה. עלות הקנייה האמיתית כוללת את העמלה, והתמורה במכירה היא אחרי עמלה.
5. ערבוב מטבעות. מניה אמריקאית יכולה לעלות בדולרים ולרדת בשקלים אם הדולר נחלש. חשבו את התשואה במטבע שבו אתם מודדים את הכסף שלכם. לפרטים על המרה ראו מחשבון דולר שקל.
6. השוואת ברוטו לנטו. ריבית של פיקדון ותשואה של קרן משווים באותה שיטה: שתיהן לפני מס או שתיהן אחריו.
7. ממוצע פשוט של תשואות שנתיות. אחרי שנים תנודתיות הוא מציג תמונה טובה יותר מהמציאות.

איך בונים מחשבון תשואה בגיליון אלקטרוני

אפשר לבנות מחשבון תשואה פשוט ב-Excel או ב-Google Sheets. נניח שבתא A2 השווי ההתחלתי, ב-B2 השווי הסופי, ב-C2 ההכנסות שהתקבלו וב-D2 מספר השנים:

• תשואה מצטברת: =(B2-A2+C2)/A2
• תשואה שנתית ממוצעת: =((B2+C2)/A2)^(1/D2)-1
• תשואה ריאלית, כשבתא E2 שיעור האינפלציה לתקופה: =(1+((B2-A2+C2)/A2))/(1+E2)-1

תיק עם הפקדות: פונקציית XIRR

1. בעמודה אחת רשמו את תזרימי המזומנים: כל הפקדה כמספר שלילי (למשל ‎-10000 ו-‎-2000).
2. בשורה האחרונה רשמו את שווי התיק היום כמספר חיובי (למשל 13000).
3. בעמודה הסמוכה רשמו את התאריך של כל שורה, בפורמט תאריך ולא כטקסט.
4. הקלידו =XIRR(טווח הערכים, טווח התאריכים). התוצאה היא תשואה שנתית.

לפי התיעוד של Microsoft, הפונקציה דורשת לפחות ערך חיובי אחד וערך שלילי אחד, אחרת מתקבלת שגיאת ‎#NUM!‎. גם תאריכים שהוזנו כטקסט עלולים לגרום לשגיאות.

כדי לראות לאן סכום יגיע לפי תשואה שנתית מסוימת, אפשר להשתמש במחשבון ריבית דריבית של המגזין: מזינים את התשואה השנתית שחישבתם ומקבלים את הצבירה הצפויה. זו תוצאה של הנחה בלבד, כי התשואה בפועל משתנה משנה לשנה.

שאלות נפוצות

מה ההבדל בין תשואה לריבית?

ריבית היא שיעור ידוע מראש שמשולם על כסף, למשל בפיקדון. תשואה היא התוצאה בפועל של השקעה, כולל שינויי מחיר והכנסות כמו דיבידנדים, והיא יכולה להיות גם שלילית.

איך מחשבים תשואה שנתית כשההשקעה הוחזקה פחות משנה?

מחשבים קודם את התשואה לתקופה, מוסיפים 1, מעלים בחזקת 365 חלקי מספר הימים ומחסירים 1. בתקופות קצרות התוצאה השנתית מטעה לעיתים קרובות, ולכן נהוג להציג אותן כתשואה לתקופה.

האם התשואה שמפרסמת קרן היא אחרי דמי ניהול?

זה תלוי במוצר ובאופן הפרסום, ולכן בודקים בדף הקרן אם התשואה מוצגת לפני דמי ניהול או אחריהם. בהשקעה רגילה בתיק היא בדרך כלל לפני מס רווח הון, שנגבה רק במימוש.

על איזה רווח משלמים מס, נומינלי או ריאלי?

נכון לבדיקה שלנו (2026), על רוב ניירות הערך חל מס של 25% על הרווח הריאלי, ועל אפיקים שקליים לא צמודים באחזקה ישירה חל 15% על הרווח הנומינלי. בניירות ערך זרים הרווח הריאלי נמדד לפי שער המטבע.

מה זה XIRR ולמה הוא עדיף בתיק עם הפקדות?

XIRR היא פונקציה בגיליון אלקטרוני שמחשבת תשואה שנתית לפי הסכום והתאריך של כל הפקדה ומשיכה. היא מתחשבת בזמן שכל שקל היה מושקע, כך שהפקדות לא נספרות כרווח.